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package/references/financial-ratios-cn.md

@@ -0,0 +1,452 @@
+# A股/港股财务比率分析指南
+
+适用于 A 股 (CAS 准则)、港股 (IFRS 准则) 及 AH 双重上市公司的财务比率体系。
+所有数据可通过 `fin_stock` / `fin_index` / `fin_macro` 工具获取。
+
+## Table of Contents
+
+- [1. 盈利能力 (Profitability)](#1-盈利能力-profitability)
+  - [1.1 加权 ROE](#11-加权-roe-weighted-roe)
+  - [1.2 扣非 PE](#12-扣非-pe-pe-excluding-non-recurring-items)
+  - [1.3 扣非净利润](#13-扣非净利润-non-gaap-net-income)
+  - [1.4 毛利率](#14-毛利率-gross-margin)
+  - [1.5 营业利润率](#15-营业利润率-operating-margin)
+- [2. 流动性 (Liquidity)](#2-流动性-liquidity)
+  - [2.1 流动比率](#21-流动比率-current-ratio)
+  - [2.2 速动比率](#22-速动比率-quick-ratio)
+  - [2.3 现金比率](#23-现金比率-cash-ratio)
+- [3. 杠杆 (Leverage)](#3-杠杆-leverage)
+  - [3.1 资产负债率](#31-资产负债率-debt-to-asset-ratio)
+  - [3.2 利息保障倍数](#32-利息保障倍数-interest-coverage-ratio)
+  - [3.3 净负债率](#33-净负债率-net-gearing-ratio)
+- [4. 运营效率 (Efficiency)](#4-运营效率-efficiency)
+  - [4.1 总资产周转率](#41-总资产周转率-asset-turnover)
+  - [4.2 应收账款周转天数](#42-应收账款周转天数-dso)
+  - [4.3 存货周转天数](#43-存货周转天数-dio)
+  - [4.4 现金循环周期](#44-现金循环周期-ccc)
+- [5. 估值 (Valuation)](#5-估值-valuation)
+  - [5.1 PE / 扣非 PE](#51-pe--扣非-pe)
+  - [5.2 PB](#52-pb-price-to-book)
+  - [5.3 AH 溢价](#53-ah-溢价-ah-premium)
+  - [5.4 EV/EBITDA](#54-evebitda)
+  - [5.5 PEG Ratio](#55-peg-ratio)
+- [DuPont 分解决策树](#dupont-分解决策树)
+- [CAS vs IFRS 关键差异速查](#cas-vs-ifrs-关键差异速查)
+- [综合分析检查清单](#综合分析检查清单)
+
+---
+
+## 1. 盈利能力 (Profitability)
+
+### 1.1 加权 ROE (Weighted ROE)
+
+**公式:** 报告期净利润 / 期初与期末股东权益的加权平均值
+
+**A 股特殊性:**
+
+- CAS 要求按日加权，注意增发/配股对权益基数的稀释
+- 证监会 IPO 隐含门槛: 最近三年加权 ROE >= 6%
+- 使用扣非净利润计算更能反映经营质量
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/ratios")
+→ 返回字段: weighted_roe, roe_diluted
+```
+
+| 评级 | A 股范围  | 说明                     |
+| ---- | --------- | ------------------------ |
+| 差   | < 6%      | 低于 IPO 隐含门槛        |
+| 合格 | 6% - 12%  | 中位水平                 |
+| 良好 | 12% - 20% | 行业领先                 |
+| 优秀 | > 20%     | 护城河型企业 (茅台/腾讯) |
+
+**红旗信号:**
+
+- ROE 高但经营现金流/净利润 < 0.7 → 利润质量可疑
+- ROE 突增但毛利率未同步 → 可能是财务杠杆驱动或非经常性收益
+
+### 1.2 扣非 PE (PE Excluding Non-Recurring Items)
+
+**公式:** 股价 / 扣除非经常性损益后每股收益
+
+**为何重要:**
+
+- A 股上市公司频繁利用政府补贴、资产处置、投资收益修饰报表
+- 扣非 PE 剥离一次性收入/支出，更反映主营业务真实估值
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+fin_stock(symbol="002594.SZ", endpoint="fundamental/metrics")
+→ 返回字段: pe_ttm, pe_deducted (扣非PE)
+```
+
+**A 股行业基准:**
+
+| 行业   | 扣非 PE 合理区间 | 说明                         |
+| ------ | ---------------- | ---------------------------- |
+| 白酒   | 25x - 40x        | 高品牌溢价，现金流稳定       |
+| 银行   | 4x - 7x          | 低 PE 是全球常态，关注不良率 |
+| 新能源 | 20x - 60x        | 高波动，看产能爬坡节奏       |
+| 半导体 | 30x - 80x        | 国产替代逻辑支撑高估值       |
+| 医药   | 20x - 50x        | 集采压力分化明显             |
+| 地产   | 3x - 10x         | 行业出清期，PE 失效看 PB     |
+
+### 1.3 扣非净利润 (Non-GAAP Net Income)
+
+**公式:** 净利润 - 非经常性损益 (政府补贴、资产处置收益、公允价值变动等)
+
+**CAS vs IFRS 差异:**
+
+- CAS: 证监会有《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号》明确定义非经常性损益项目
+- IFRS (港股): 无统一 "扣非" 概念，需手动剥离 exceptional items
+- 实务建议: A 股直接取报表 "扣非归母净利润"；港股需读附注逐项调整
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/income")
+→ 返回字段: net_income, deducted_net_income (扣非)
+```
+
+### 1.4 毛利率 (Gross Margin)
+
+**公式:** (营业收入 - 营业成本) / 营业收入
+
+**A 股行业基准:**
+
+| 行业      | 典型范围  | 关注点                 |
+| --------- | --------- | ---------------------- |
+| 白酒      | 70% - 93% | 品牌力直接体现         |
+| 软件/SaaS | 55% - 80% | 项目制 vs 产品制差异大 |
+| 银行      | N/A       | 用净息差 NIM 替代      |
+| 新能源车  | 15% - 25% | 电池成本占比高         |
+| 半导体    | 30% - 55% | 制程越先进毛利越高     |
+| 地产      | 15% - 30% | 土地成本+限价双重挤压  |
+
+**红旗信号:**
+
+- 毛利率连续 3 季度下滑 > 5pp → 竞争格局恶化
+- 毛利率显著高于同行但应收账款周转率低 → 可能虚增收入
+
+### 1.5 营业利润率 (Operating Margin)
+
+**公式:** 营业利润 / 营业收入
+
+**CAS vs IFRS 注意:**
+
+- CAS "营业利润" 包含投资收益、公允价值变动，与 IFRS Operating Profit 口径不同
+- 可比分析建议: 用 "营业收入 - 营业成本 - 三费 - 研发费用" 自行构建可比口径
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+fin_stock(symbol="00700.HK", endpoint="fundamental/income")
+→ 返回字段: operating_income, revenue → 自行计算
+```
+
+---
+
+## 2. 流动性 (Liquidity)
+
+### 2.1 流动比率 (Current Ratio)
+
+**公式:** 流动资产 / 流动负债
+
+| 评级 | 范围      | A 股解读                             |
+| ---- | --------- | ------------------------------------ |
+| 警戒 | < 1.0     | 短期偿债风险，关注是否有银行授信额度 |
+| 合格 | 1.0 - 1.5 | A 股中位水平                         |
+| 健康 | 1.5 - 2.5 | 充裕                                 |
+| 过高 | > 3.0     | 可能资金利用效率低                   |
+
+**A 股红旗:**
+
+- 流动比率 < 1 且短期借款占比 > 50% 的总负债 → 流动性危机风险
+- 货币资金高但受限资金比例 > 30% → 实际可用资金远低于报表
+
+### 2.2 速动比率 (Quick Ratio)
+
+**公式:** (流动资产 - 存货 - 预付款项) / 流动负债
+
+**A 股特殊考量:**
+
+- 地产行业存货 = 土地储备 + 在建项目，速动比率天然低于 0.5，不能简单对标其他行业
+- 制造业需额外扣除 "合同资产" 和 "其他流动资产" 中的理财
+
+| 评级 | 范围      |
+| ---- | --------- |
+| 警戒 | < 0.5     |
+| 合格 | 0.5 - 1.0 |
+| 健康 | 1.0 - 2.0 |
+
+### 2.3 现金比率 (Cash Ratio)
+
+**公式:** 货币资金 / 流动负债
+
+**A 股特殊考量:**
+
+- 注意区分 "受限货币资金" (保证金、冻结存款)
+- 实际可用现金 = 货币资金 - 受限部分
+- 查看附注中 "货币资金" 明细
+
+**DataHub 调用 (获取资产负债表):**
+
+```
+fin_stock(symbol="000858.SZ", endpoint="fundamental/balance")
+→ 返回字段: current_assets, current_liabilities, cash_equivalents
+```
+
+---
+
+## 3. 杠杆 (Leverage)
+
+### 3.1 资产负债率 (Debt-to-Asset Ratio)
+
+**公式:** 总负债 / 总资产
+
+**A 股行业基准:**
+
+| 行业 | 合理范围  | 说明                   |
+| ---- | --------- | ---------------------- |
+| 银行 | 90% - 94% | 行业特性，看资本充足率 |
+| 地产 | 60% - 80% | "三道红线" 阈值: 70%   |
+| 制造 | 30% - 60% |                        |
+| 消费 | 20% - 40% |                        |
+| 科技 | 15% - 35% | 轻资产                 |
+
+**三道红线 (地产行业监管):**
+
+1. 剔除预收款后的资产负债率 > 70%
+2. 净负债率 > 100%
+3. 现金短债比 < 1
+
+### 3.2 利息保障倍数 (Interest Coverage Ratio)
+
+**公式:** EBIT / 利息费用
+
+| 评级 | 范围      | A 股解读         |
+| ---- | --------- | ---------------- |
+| 困境 | < 1.5     | 信用评级可能下调 |
+| 合格 | 1.5 - 4.0 |                  |
+| 健康 | 4.0 - 8.0 |                  |
+| 强劲 | > 8.0     | 几乎无债务风险   |
+
+**红旗信号:**
+
+- 利息费用增速 > 营收增速 → 借新还旧风险
+- 利息资本化比例 > 50% → 实际利息负担被低估
+
+### 3.3 净负债率 (Net Gearing Ratio)
+
+**公式:** (有息负债 - 货币资金) / 股东权益
+
+**A 股特殊性:**
+
+- 有息负债 = 短期借款 + 长期借款 + 应付债券 + 一年内到期的非流动负债
+- 港股公司通常只披露 total borrowings，需从附注拆分
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+fin_stock(symbol="601318.SH", endpoint="fundamental/balance")
+fin_stock(symbol="601318.SH", endpoint="fundamental/ratios")
+→ 返回字段: debt_to_equity, net_gearing
+```
+
+---
+
+## 4. 运营效率 (Efficiency)
+
+### 4.1 总资产周转率 (Asset Turnover)
+
+**公式:** 营业收入 / 平均总资产
+
+**A 股行业基准:**
+
+| 行业      | 典型范围    |
+| --------- | ----------- |
+| 零售/商超 | 1.5 - 2.5   |
+| 制造业    | 0.6 - 1.2   |
+| 公用事业  | 0.2 - 0.4   |
+| 银行      | 0.02 - 0.04 |
+| 互联网    | 0.3 - 0.8   |
+
+### 4.2 应收账款周转天数 (DSO)
+
+**公式:** 365 / (营业收入 / 平均应收账款)
+
+**A 股红旗信号:**
+
+| 信号                     | 含义                     |
+| ------------------------ | ------------------------ |
+| DSO > 90 天              | 回款能力弱，关注坏账风险 |
+| DSO 同比增加 > 30 天     | 客户质量可能恶化         |
+| 应收账款增速 >> 营收增速 | 可能通过放宽信用刺激销售 |
+| 前五大客户应收占比 > 50% | 集中度风险               |
+
+### 4.3 存货周转天数 (DIO)
+
+**公式:** 365 / (营业成本 / 平均存货)
+
+**A 股关注点:**
+
+- 白酒行业存货包含基酒储备，DIO 天然 > 365 天，属正常
+- 制造业 DIO > 120 天需警惕存货跌价减值风险
+- 地产行业存货 = 土地 + 在建 + 竣工，DIO 无参考意义
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/ratios")
+→ 返回字段: asset_turnover, receivable_turnover, inventory_turnover, dso, dio
+```
+
+### 4.4 现金循环周期 (CCC)
+
+**公式:** DSO + DIO - DPO (应付账款周转天数)
+
+| 评级 | 范围       | 说明                               |
+| ---- | ---------- | ---------------------------------- |
+| 优秀 | < 0 天     | 占用上下游资金经营 (如: 永辉/美团) |
+| 良好 | 0 - 30 天  |                                    |
+| 一般 | 30 - 90 天 |                                    |
+| 差   | > 90 天    | 资金占用严重                       |
+
+---
+
+## 5. 估值 (Valuation)
+
+### 5.1 PE / 扣非 PE
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/metrics")
+→ 返回字段: pe_ttm, pe_deducted, pe_forward
+```
+
+**A 股 PE Bands 分析法:**
+
+- 取 5 年 PE 历史分位数
+- < 20 分位 → 低估区间 | > 80 分位 → 高估区间
+- 结合行业景气度与政策周期判断
+
+### 5.2 PB (Price-to-Book)
+
+**公式:** 股价 / 每股净资产
+
+**A 股特殊考量:**
+
+- 银行股长期 PB < 1 是常态 (隐含不良资产折价)
+- 破净 (PB < 1) 不一定是价值陷阱，但需排除: 商誉减值风险、持续亏损、行业衰退
+- 港股 PB 系统性低于 A 股 (流动性折价)
+
+### 5.3 AH 溢价 (AH Premium)
+
+**公式:** (A 股价格 / H 股价格 x 汇率 - 1) x 100%
+
+**DataHub 调用:**
+
+```
+# A 股端
+fin_stock(symbol="601318.SH", endpoint="fundamental/metrics")
+# H 股端
+fin_stock(symbol="02318.HK", endpoint="fundamental/metrics")
+# 汇率
+fin_macro(endpoint="index_global", symbol="USDCNH")
+```
+
+**AH 溢价解读:**
+
+| AH 溢价   | 信号                         |
+| --------- | ---------------------------- |
+| > 50%     | A 股极度高估或 H 股极度低估  |
+| 30% - 50% | 正常偏高，关注南向资金流入   |
+| 10% - 30% | 合理范围                     |
+| < 10%     | 趋向收敛，可能有互联互通套利 |
+
+### 5.4 EV/EBITDA
+
+**CAS vs IFRS 计算差异:**
+
+- CAS: EBITDA = 营业利润 - 投资收益 - 公允价值变动 + 折旧 + 摊销 + 利息费用
+- IFRS: Operating Profit + D&A (更直接)
+- 港股 IFRS 报表的 EBITDA 可比性更好
+
+### 5.5 PEG Ratio
+
+**公式:** PE / 预期盈利增速(%)
+
+**A 股使用注意:**
+
+- 用扣非净利润增速替代 EPS 增速更准确
+- 增速取 Wind/东财一致预期 (consensus)
+- PEG < 1 且增速 > 15% → 成长性价比高
+- PEG 对周期股失效 (盈利波动剧烈)
+
+---
+
+## DuPont 分解决策树
+
+```
+ROE 下降
+├── 净利率下降?
+│   ├── 毛利率下降 → 成本上升/竞争加剧
+│   ├── 费用率上升 → 管理效率恶化
+│   └── 非经常损失 → 一次性影响，看扣非
+├── 资产周转率下降?
+│   ├── 应收增加 → 回款恶化
+│   ├── 存货增加 → 滞销/产能过剩
+│   └── 固定资产增加 → 扩张期，关注投产节奏
+└── 杠杆倍数变化?
+    ├── 杠杆下降 → 主动降杠杆 (正面)
+    └── 杠杆上升但 ROE 仍降 → 经营恶化叠加高负债 (危险)
+```
+
+---
+
+## CAS vs IFRS 关键差异速查
+
+| 项目       | CAS (A 股)                   | IFRS (港股)     | 影响               |
+| ---------- | ---------------------------- | --------------- | ------------------ |
+| 收入确认   | 新收入准则已趋同             | IFRS 15         | 差异缩小           |
+| 商誉       | 年度减值测试                 | 年度减值测试    | 基本一致           |
+| 研发资本化 | 条件严格但执行宽松           | IAS 38 条件明确 | A 股可能高估资产   |
+| 政府补贴   | 计入"其他收益"或"营业外收入" | 通常扣除后列报  | A 股利润可能虚高   |
+| 合并范围   | 控制权 (实质重于形式)        | IFRS 10 (类似)  | 关注 VIE 结构差异  |
+| 公允价值   | 分类与 IFRS 类似             | IFRS 13         | 非上市股权估值差异 |
+| 扣非净利润 | 监管强制披露                 | 无强制概念      | A 股特有指标       |
+
+---
+
+## 综合分析检查清单
+
+**快速筛选 (5 分钟判断):**
+
+1. 扣非 ROE > 10% 且连续 3 年稳定?
+2. 经营现金流 / 净利润 > 0.8?
+3. 资产负债率在行业合理范围?
+4. 扣非 PE 在行业历史分位 < 50%?
+5. 大股东质押率 < 30%?
+
+以上 5 项全部通过 → 值得深入研究
+任何 1 项不通过 → 该项需要深入分析原因
+
+**DataHub 一键体检:**
+
+```
+# 获取核心财务比率
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/ratios")
+
+# 获取估值指标
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/metrics")
+
+# 获取利润表验证利润质量
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/income")
+
+# 获取现金流量表
+fin_stock(symbol="600519.SH", endpoint="fundamental/cash")
+```

package/references/hk-market-specifics.md

@@ -0,0 +1,166 @@
+# HK Stock Market Specifics
+
+港股市场独有规则与分析维度。通用个股分析见 equity skill，本文档聚焦港股特色。
+
+---
+
+## 1. AH 溢价分析
+
+**公式:** AH 溢价率 = (A 股价格 / H 股价格 x 汇率) - 1
+
+**行业典型溢价:**
+
+| 行业 | 典型范围 | 判断                     |
+| ---- | -------- | ------------------------ |
+| 银行 | 10-40%   | <10% 港股偏贵, >40% 偏高 |
+| 保险 | 20-50%   | A 股通常显著溢价         |
+| 券商 | 30-60%   | 行情好时溢价扩大         |
+| 汽车 | 15-35%   | 相对稳定                 |
+| 医药 | 20-50%   | 创新药可能更高           |
+
+**AHXH 指数区间:**
+
+| 溢价水平 | 历史频率 | 策略含义               |
+| -------- | -------- | ---------------------- |
+| <110     | ~10%     | H 股相对价值高         |
+| 110-130  | ~40%     | 正常区间               |
+| 130-150  | ~35%     | A 股偏贵               |
+| >150     | ~15%     | 极端溢价，关注南向资金 |
+
+**套利限制:** A 股做空成本高 (融券难)、汇率对冲成本、港股通额度、交易时间差异、溢价可持续偏离
+
+**DataHub:**
+
+```
+fin_stock(symbol="601398.SH", endpoint="price/historical", limit=1)  # A
+fin_stock(symbol="01398.HK", endpoint="price/historical", limit=1)   # H
+fin_macro(endpoint="currency/price/historical", symbol="CNYHKD", limit=1)
+```
+
+---
+
+## 2. 南向资金
+
+**每日流向:** `fin_market(endpoint="flow/ggt_daily", limit=30)`
+**十大活跃:** `fin_market(endpoint="flow/ggt_top10", limit=20)`
+**标的名单:** `fin_market(endpoint="flow/hs_const")`
+
+| 信号               | 含义             |
+| ------------------ | ---------------- |
+| 连续 5 日净买入    | 内地资金看好港股 |
+| 单日净买入 >100 亿 | 大幅抢筹         |
+| 连续 5 日净卖出    | 资金撤离         |
+| 单日净卖出 >50 亿  | 恐慌性撤离       |
+
+**南向资金偏好:** 大市值 (腾讯/美团/小米), A 股稀缺或估值折价标的, 高息银行/公用事业; 排除低流动性仙股、老千股
+
+---
+
+## 3. 估值陷阱识别
+
+| 陷阱             | 表现                 | 识别                             |
+| ---------------- | -------------------- | -------------------------------- |
+| 周期股低 PE      | 盈利顶部 PE 自然低   | 看 PB + 行业周期位置             |
+| 一次性利润膨胀   | 卖资产推高净利       | 查 `fundamental/income` 非经常性 |
+| CAS vs IFRS 差异 | AH 同公司净利不同    | 对比两地报表                     |
+| 流动性折价       | 日均成交 <500 万港元 | 查成交量                         |
+| 老千股 (庄股)    | PE 低但频繁供股/合股 | 查历史供股/合股记录              |
+| 管理层利益侵蚀   | 关联交易/高薪/低分红 | 查关联交易 + 分红率              |
+
+**估值修正因子:**
+
+```
+合理估值 = 基础估值 x 流动性因子 x 治理因子 x 市场因子
+
+流动性因子:
+  >1 亿 HKD/日: 1.0 | 5000 万-1 亿: 0.9 | 1000 万-5000 万: 0.8 | <1000 万: 0.6-0.7
+
+治理因子:
+  恒指成分: 1.0 | 港股通标的: 0.95 | 非港股通: 0.85-0.90 | 负面记录: 0.7-0.8
+
+市场因子:
+  南向持续流入: 1.05-1.10 | 外资持续撤离: 0.90-0.95
+```
+
+---
+
+## 4. 股息税
+
+| 投资者     | 持股方式 | H 股红利税 | 红筹股红利税 |
+| ---------- | -------- | ---------- | ------------ |
+| 内地个人   | 港股通   | 20%        | 20%          |
+| 内地个人   | 直接投资 | 10%        | 0% (多数)    |
+| 内地机构   | 港股通   | 10%        | 10%          |
+| 港澳台个人 | 直接     | 0%         | 0%           |
+
+**税后股息率:** 税前股息率 x (1 - 税率)
+
+**策略:** 高息 H 股 (银行) 优先直接投资 (10%); 成长型低分红用港股通即可; 大额对比计算
+
+**DDM 影响:** 港股通个人做 DDM 需用税后股息 (扣 20%)
+
+---
+
+## 5. 联系汇率与美联储传导
+
+**HKD Peg:** 1 USD = 7.75-7.85 HKD
+
+- HKD 走弱至 7.85 → 金管局买入 HKD，银行结余减少
+- HKD 走强至 7.75 → 金管局卖出 HKD，结余增加
+
+**传导链:** 美联储加息 → 港元被动跟随 → 香港银行加息 → 贴现率上升 → 港股估值承压 → 地产/公用事业/高负债股承压
+
+**利率敏感板块:**
+
+| 板块     | 加息 | 降息     | 敏感度 |
+| -------- | ---- | -------- | ------ |
+| 地产     | 利空 | 利好     | 极高   |
+| 公用事业 | 利空 | 利好     | 高     |
+| 银行     | 利好 | 利空     | 高     |
+| 科技     | 利空 | 利好     | 高     |
+| 消费     | 中性 | 轻微利好 | 低     |
+
+**DataHub:**
+
+```
+fin_macro(endpoint="treasury_us")
+fin_macro(endpoint="currency/price/historical", symbol="USDHKD", limit=30)
+```
+
+---
+
+## 6. 港股 vs A 股交易规则
+
+| 维度     | A 股        | 港股                  |
+| -------- | ----------- | --------------------- |
+| 交易制度 | T+1         | T+0                   |
+| 涨跌限制 | ±10%/±20%   | 无涨跌停 (冷静期除外) |
+| 交易时间 | 9:30-15:00  | 9:30-16:00            |
+| 最小买入 | 100 股      | 不同股票不同手数      |
+| 卖空     | 融券 (受限) | 标准卖空机制          |
+| 结算     | T+1         | T+2                   |
+
+**港股通限制:** 标的 = 恒生综合大/中/小型股 + AH 股; 每日额度 520 亿 RMB (南向); 不能卖空、不支持暗盘、只能整手交易
+
+---
+
+## 7. 港股 DCF 特有折价
+
+| 折价因子     | 典型幅度 | 触发条件                  |
+| ------------ | -------- | ------------------------- |
+| 流动性折价   | 5-15%    | 日均成交 <1000 万港元     |
+| VIE 结构折价 | 5-10%    | TMT 行业常见              |
+| 政策风险溢价 | 5-15%    | 敏感行业 (教培/游戏/地产) |
+| 汇率风险     | 2-5%     | 收入 RMB 计、股价 HKD 计  |
+
+港股 WACC 通常 10-14% (高于 A 股 8-12%), ERP 7-9%
+
+---
+
+## 8. 港股数据时效
+
+- 行情: yfinance, ~15 分钟延迟
+- 港股通数据: 收盘后更新 (T 日晚间), 标的季度调整
+- 财报: IFRS 准则, 半年报+年报为主 (季报非强制)
+- AH 溢价: 需手动计算 (A/H 价格 + 汇率)
+- 港元汇率: 联系汇率制, 波动极小