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package/docs/examples/final_report.SOX.zh.md

@@ -0,0 +1,442 @@
+# SOX 完整委员会报告
+
+## 结论
+
+最终评级：**Hold**。多空胜方：**balanced**。决策置信度：**medium**；其中绝对估值和目标点位置信度为low。
+
+SOX头部产业链的经营证据仍偏强，但没有证据证明当前点位具备估值安全边际，也没有证据证明空方所称的倍数压缩或共同需求失速已经扩散至整个指数。第3轮多方由Overweight下调至Hold，空方由Underweight上调至Hold；两方分别承认自己的关键缺口，因此中性等待比方向性下注更可审计。
+
+本次为full_v2可见工作流：8个证据席全部completed，27个方法席全部completed，bull与bear均完成三轮，Q&A门为passed。五个核心主张已完成source_fidelity、rederivation和refuter核验，没有出现contradicted或refuted。量化终点已修正为美国交易日2026-07-28收盘11035.683；东京时区在2026-07-29看到的是延迟标签。
+
+25个out_of_scope方法席是确定性事实闸门未满足，权重为零，不是25张看空票。只有master_druckenmiller和master_dalio形成可执行方法意见，也不能替代组合经理对证据的独立裁决。
+
+## PM 对资产研究路径的叙述（非系统记录）
+
+| 项目 | 结论 |
+|---|---|
+| 研究对象 | Nasdaq PHLX Semiconductor Sector Index，现金价格指数SOX，不是经营公司，也不是基金 |
+| 成分范围 | 30只最大合格美国上市半导体及生产技术设备证券 |
+| 加权方式 | 修正市值加权；市值前三大上限依次12%、10%、8%，其余单一成分上限4% |
+| 调整周期 | 9月年度重构；3、6、9、12月季度再平衡 |
+| 可投资性 | 现金SOX没有可购买份额，不能直接投资，也不适用股票自身成交量 |
+| 跟踪产品 | SOXQ是真实跟踪PHLX Semiconductor Index的产品，但不是本报告研究对象；其公开估值是滞后基金代理，不能替代SOX同日估值 |
+| 错误代理 | SOXX跟踪NYSE Semiconductor Index，不能用其估值、成交量、期权或持仓替代SOX |
+| 交易前要求 | 另核验费率、跟踪误差、流动性、买卖价差、溢折价、税务和指数口径 |
+
+2026-06-30官方快照显示前三大权重26.68%、前十大61.54%；这些数据只能描述该快照，不能冒充2026-07-29同日权重。七家深度研究成分合计43.71%，其余56.29%未完成同等深度穿透。
+
+## 系统行情快照
+
+| 指标 | 数值 | 口径 |
+|---|---:|---|
+| 分析终点 | 11035.683 | 美国交易日2026-07-28收盘；东京时区2026-07-29延迟可见 |
+| 单日变化 | -4.49% | 系统延迟行情 |
+| 近一周 | -11.08% | 价格指数，不含股息 |
+| 近一个月 | -19.50% | 价格指数，不含股息 |
+| 近三个月 | +7.44% | 价格指数，不含股息 |
+| 近十二个月 | +92.27% | 价格指数，不含股息 |
+| 12减1价格动量 | +138.85% | 2026-06-29相对2025-07-29 |
+| 相对S&P 500价格差：一周 | -10.14个百分点 | 不是总回报或风险调整alpha |
+| 相对S&P 500价格差：一月 | -19.35个百分点 | 同上 |
+| 相对S&P 500价格差：三月 | +3.34个百分点 | 同上 |
+| 相对S&P 500价格差：十二月 | +75.66个百分点 | 同上 |
+| 2026-06-30前三大集中度 | 26.68% | 滞后快照 |
+| 2026-06-30前十大集中度 | 61.54% | 滞后快照 |
+
+market_data席另记录Nasdaq公开概览页在2026-07-28显示11075.51、-4.15%。该读数与系统行情供应商及时间戳口径不同，不能拼接；最终量化终点采用已经复核和重算的11035.683。
+
+## 分析师工作记录
+
+| 稳定task ID | 状态 | 核心发现 | 主要缺口 |
+|---|---|---|---|
+| market_data | completed | 确认SOX为30只证券的修正市值加权现金价格指数，确认12%/10%/8%/4%权重上限和调整日程 | 同日完整成分、权重、聚合估值、区间收益、均线和广度不可得 |
+| earnings_deep_dive | completed | NVDA、MU、AMAT、MRVL、LRCX、ASML、TSM合计覆盖43.71%；AI、存储、先进制程和设备信号总体强 | 56.29%未覆盖，币种、财年和会计口径不同，不能聚合成SOX收入或EPS |
+| forward_expectations | completed | 建立AMD、Micron、TSMC、NVIDIA、Broadcom可证伪门槛，并识别AI资本开支与中国竞争风险 | 无同日SOX权重加权收入、EPS、目标价或12个月一致预期 |
+| quant_factor | completed | 修正终点为2026-07-28收盘11035.683，重算多周期价格回报、相对价格差和集中度 | 总回报、实现波动率、beta、相关性、最大回撤、50/200日均线、广度和IV不可得 |
+| valuation_long_short | completed | 基本面方向偏多，但无法用同日聚合倍数证明便宜或昂贵 | P/E、P/B、EV/EBITDA、FCF收益率、历史分位和目标点位均无法建立 |
+| news_industry_management | completed | AI基础设施、先进制程、封装、HBM和设备需求仍强；出口管制与合规是现实约束 | 无法把公司新闻精确映射为当日指数点数；消费、模拟芯片和成熟节点总量数据不足 |
+| insider_sec | completed | 指数自身Form 4、内部人交易、8-K和股本稀释不适用；重点应是指数方法与成分公司事件 | 未覆盖全部30只成分的发行人监管事件，权重仍是过期快照 |
+| ib_event_analysis | completed | 2026-07-27新增SOX欧元价格、总回报和净总回报版本；近120日未发现重大原指数层变更 | 9月重构结果和被动资金流尚不可量化，挂钩产品变化仍需后续核验 |
+
+## 多空辩论记录
+
+### 第1轮
+
+多方给出条件性Overweight：11035.683较13709.66显著回撤，七家43.71%覆盖层经营证据仍强，认为门槛兑现可能支持价格修复；同时承认价格锚不是内在价值。
+
+空方给出Underweight：前十大61.54%集中于共同AI资本开支驱动，一旦多个头部低于收入、毛利率、订单或资本开支门槛，盈利预测和可接受倍数可能同时下降；但因近期经营数据仍强、三月和十二月趋势仍为正，未升级为Sell。
+
+### 第2轮
+
+多方反驳：价格回撤、集中度和公司级风险接口已存在，但至少两家同步失守、连续共同下修、广度扩散和可归因倍数压缩都尚未被证明。
+
+空方反驳：近月下跌不是估值安全边际；公开门槛仅兑现而不上修，可能没有增量预期差；43.71%覆盖同时代表56.29%盲区；从11035.683到10271.30仍有约6.93%下行。
+
+六个精确问题如下。
+
+1. 多方向空方提问：在没有SOX同日聚合估值、成分股一致口径盈利预测和收益归因的情况下，空方将用什么可复核指标证明本轮回撤确实包含“倍数压缩”，而不只是盈利预期、风险溢价或成分权重变化？
+2. 多方向空方提问：如果未来3—6个月七家头部经营门槛总体兑现，且没有至少两家同步下修，空方的“共同需求失速—盈利下修—倍数收缩”机制将依靠哪个具体、可观测的替代环节继续成立？
+3. 多方向空方提问：现有一手经营覆盖仅占43.71%，又缺少未覆盖成分股的订单、指引和预测修订广度；空方将以什么明确阈值判定共同因子已经从个别公司风险扩散到整个SOX，而不是仅由集中权重放大价格波动？
+4. 空方向多方提问：在没有同日指数盈利预测、估值倍数、历史分位和情景化公允价值的情况下，你支持Overweight而不是Hold的独立证据究竟是什么，且如何证明近一月下跌19.50%已经形成安全边际？
+5. 空方向多方提问：如果AMD、Micron、TSMC、NVIDIA和Broadcom等头部门槛只是按预期兑现、没有上调指引或盈利预测，你主张指数上涨的增量机制是什么，如何排除这些门槛已经被共识计价？
+6. 空方向多方提问：从11035.683跌至10271.30仍有约6.93%的下行，且你的规则还要等待五日确认；在真正跌破并确认以前，你将如何量化仓位、最大损失和减仓触发条件来控制这段剩余下行？
+
+### 第3轮
+
+双方逐题回答如下。
+
+1. 空方回答：现有证据不能证明倍数压缩，只能列为待验证机制。盈利预测和指引不下降而价格持续走弱也只能说与倍数压缩一致，不能排除风险溢价或权重变化。
+2. 空方回答：没有等强替代环节。若门槛总体兑现且无至少两家同步下修，原机制没有发生；依赖不上修或广度不改善是更弱的新论点，评级应收敛至Hold。
+3. 空方回答：现有材料没有判定整个SOX扩散的阈值。最多把至少两家高权重同步下修加指数跌破10271.30并五日确认定义为高集中风险确认；这仍不是全指数广度证明。
+4. 多方回答：没有独立证据证明近一月下跌19.50%形成安全边际。原Overweight只能来自相对基准的头部盈利韧性与严格损失预算下的小仓位，不来自估值；本轮因此下调为Hold。
+5. 多方回答：若只按预期兑现且没有上修，就缺少可识别盈利增量机制，也无法排除门槛已被共识计价。至少还需价格修复以及盈利预测或成分价格广度扩散；否则维持Hold。
+6. 多方回答：设预设组合损失预算为B，最大配置权重w_max=B÷6.93%（B÷0.0693）。用户未给B，不能编造唯一仓位。确认前任何头部门槛失守先减仓并重算；至少两家同步下修取消超配；跌破并五日确认后退出主动风险或重新立项。
+
+第3轮结果：多方由Overweight降至Hold；空方由Underweight收敛至Hold。未解决问题包括同日指数估值、全成分盈利修订广度、价格回撤的因果归因、未覆盖56.29%权重和交易载体成本。双方核心主张均未被核验推翻，但双方都主动撤回无法证明的强方向结论，因此winner为balanced。
+
+## 辩论席权重
+
+| 席位 | 立场 | 声明权重 | 核验系数 | 生效权重 | 占比 | 调整原因 |
+| bull_researcher | 第3轮Hold | 1 | 1 | 1 | 50.0% | 核心主张未被核验推翻；主动承认估值与广度缺口 |
+| bear_researcher | 第3轮Hold | 1 | 1 | 1 | 50.0% | 核心主张未被核验推翻；主动承认倍数压缩与扩散未证实 |
+
+## 多头观点
+
+- 七家覆盖层近期结果共同支持AI计算、HBM与存储、先进制程、先进封装及设备需求。
+- NVDA FY2027 Q1收入816.15亿美元、数据中心752亿美元；MU FY2026 Q3收入414.56亿美元；TSMC Q2美元收入402亿美元；这些是一手经营信号，但不是SOX合并财报。
+- 门槛总体兑现且没有至少两家同步下修，可以证明头部盈利相对韧性。
+- 近三个月和十二个月价格趋势仍为正，近期回撤尚未构成长期趋势已经反转的充分证据。
+- 只有盈利或指引上修、价格修复和未覆盖成分广度改善共同出现，才有理由从Hold升级至Overweight。
+
+## 空头观点
+
+- 无同日指数估值、历史分位和情景公允价值，不能把-19.50%月度回撤当作便宜。
+- 前十大61.54%且头部共同暴露AI资本开支、HBM、先进制程和设备周期，名义30只成分并不等于30个独立风险来源。
+- NVIDIA中国数据中心计算收入未计入指引；ASML存在出口管制、订单延期或取消风险；LRCX存在客户验收与收入确认风险。
+- 门槛仅达标不上修，可能出现基本面符合预期但价格没有增量上涨的情形。
+- 至少两家高权重同步下修与跌破10271.30五日确认，才把空头从假说提升为可执行Underweight条件；单独价格下跌或单家公司下修均不够。
+
+## 市场预期与隐含门槛
+
+| 公司 | 已披露门槛 | 下沿或关键失败点 | 委员会解释 |
+|---|---|---|---|
+| AMD | Q2收入112亿美元±3亿美元；非GAAP毛利率约56%；2026-08-04公布 | 收入低于109亿美元，或毛利率明显低于约56% | 达标只维持Hold；上修才提供增量多头机制 |
+| Micron | FY2026 Q4收入500亿美元±10亿美元；毛利率约86%；非GAAP EPS 31美元±1美元 | 收入低于490亿美元，或毛利率明显低于约86%，或EPS低于30美元 | 同时检验HBM与存储周期持续性 |
+| TSMC | Q3收入446亿至458亿美元；毛利率65%至67%；营业利润率56%至58%；2026资本开支600亿至640亿美元 | 收入低于446亿美元、毛利率低于65%，或年度资本开支下修至600亿美元以下 | 同时检验先进制程、封装与设备链需求 |
+| NVIDIA | FY2027 Q2收入910亿美元±2%；毛利率约75%；不含中国数据中心计算收入 | 收入低于891.8亿美元，或毛利率明显低于约75% | 中国收入排除项必须单独监控 |
+| Broadcom | FY2026 Q3收入约294亿美元；AI半导体收入160亿美元 | 总收入低于约294亿美元，或AI半导体收入低于160亿美元 | 检验AI网络与定制加速器扩散 |
+
+指数级升级条件不是五家公司简单达标，而是门槛总体兑现并上修、没有至少两家同步下修、价格持续修复、且七家之外的订单、指引或价格广度改善。指数级降级条件是至少两家高权重同步下修，并跌破10271.30且五日确认。
+
+高通在2026-07-29收盘后发布FY2026 Q3结果，但分析截点没有可靠同日共识门槛，不能编造数字。
+
+## 分析师评级与目标价修正
+
+| 决策主体 | 第1轮 | 第2轮 | 第3轮/最终 | 修正原因 |
+|---|---|---|---|---|
+| bull_researcher | Overweight | Overweight | Hold | 无法证明安全边际；门槛仅达标不上修时缺少增量上涨机制 |
+| bear_researcher | Underweight | Underweight | Hold | 无法证明倍数压缩、共同需求失速或全指数扩散 |
+| portfolio_manager | — | — | Hold | 双方有效权重各50%，强方向结论均缺少必要证据 |
+
+没有同日SOX聚合盈利预测、历史估值倍数或全成分权重，因此无法给出可审计目标点位，也不存在可以量化的目标价修正。10271.30、11035.683和13709.66是条件价格锚，不是目标价或公允价值。公开卖方目标价近期总体偏上，只能说明预期位置较高，不能构造SOX权重加权目标。
+
+## 电话会与管理层信号
+
+- AMD：Q1收入102.53亿美元，数据中心收入58亿美元、同比+57%；Q2门槛为112亿美元±3亿美元、非GAAP毛利率约56%。
+- Micron：FY2026 Q3收入414.56亿美元、GAAP毛利率84.6%、经营现金流253.9亿美元；Q4指引收入500亿美元±10亿美元、毛利率约86%、非GAAP EPS 31美元±1美元；HBM4已高量出货，HBM4E计划2027年量产。
+- TSMC：Q2美元收入402亿美元、同比+33.7%、毛利率67.7%，先进技术占晶圆收入77%；Q3指引收入446亿至458亿美元、毛利率65%至67%，并称先进封装产能紧张、N2快速爬坡，但消费和多数成熟节点相对偏弱。
+- NVIDIA：FY2027 Q1收入816.15亿美元、数据中心收入752亿美元、同比+92%；Q2收入指引910亿美元±2%、毛利率约75%，明确不含中国数据中心计算收入。
+- Broadcom：FY2026 Q3收入指引约294亿美元、AI半导体收入160亿美元；Apple ASIC长期协议是发行人事件，不是SOX指数自身事件。
+- AMAT、LRCX和ASML设备链结果支持先进制程扩产，但出口约束、待验收库存以及订单延期或取消风险仍在。
+
+这些信号只覆盖部分成分，不能合并为SOX收入、EPS、现金流或管理层统一指引。
+
+## 量化、因子与技术风险
+
+量化终点为11035.683。近期呈现长期强动量与短期急跌并存：12减1价格动量+138.85%，但近一月-19.50%。这更像高波动、高预期资产在进行价格检验，不能单独判定反转或低估。
+
+与S&P 500的比较只是同期价格指数算术差，不含股息，也不是风险调整alpha。总回报、实现波动率、beta、相关性、最大回撤、50日均线、200日均线、52周高低和全成分广度均不可得。2026-06-30事实表中的一年年化波动率39.74%是过期快照，不得冒充分析日数值。
+
+集中度是最明确的因子风险：前三大26.68%、前十大61.54%。共同AI资本开支因子发生冲击时，指数修正权重上限只能限制单一证券，不能消除跨证券相关性。
+
+## 新闻、监管与行业声音
+
+AI基础设施、领先制程、先进封装和HBM仍是一手披露中的强需求主线。传导路径是AI客户资本开支进入加速器、HBM、先进逻辑和封装，再进入晶圆厂资本开支与设备订单；但项目公告和资本开支计划不等于已实现收入。
+
+主要监管风险来自中国出口管制、许可审查和执法成本。Applied Materials及韩国子公司就非法对华出口设备支付约2.52亿美元并接受审计或认证；这证明合规风险可以转化为现金成本和经营约束。EAR第742部分及相关VEU授权变化说明许可风险仍未消除。
+
+指数自身Form 4、内部人交易、8-K和股本稀释不适用。现有发行人监管检索只覆盖少数公司，不能证明全部30家都没有审计师变更、财报不可依赖、稀释或治理事件。
+
+## Short interest、借券与期权
+
+SOX是现金指数，没有可借出的指数股份，因此指数自身short interest、借券费率和可借数量不适用。若通过ETF、期货或其他产品建立空头，必须针对明确载体重新核验借券、基差、流动性、保证金和税务，当前材料不足。
+
+SOX现金指数期权已经退市，最后到期日为2023-12-29；分析日不存在可审计的SOX现金指数期权面板，IV percentile、skew和期限结构均不可得。不能用SOXX期权代替，因为SOXX跟踪的是NYSE Semiconductor Index。虽然存在以SOX为标的的行业指数期货说明，但缺少分析日连续合约、持仓、成交和历史IV数据，不能据此给出衍生品交易建议。
+
+## 战略交易与银行事件
+
+2026-07-27起，Nasdaq新增SOX欧元计价价格、总回报和净总回报版本SOXEUR、SOXEURT和SOXEURN。这是计价及数据分发扩展，不是原SOX成分、权重或方法变化。
+
+在2026-04-01至2026-07-29窗口内，公开材料未发现已确认的重大原指数重构、临时替换、方法或指数提供方变化。Lattice收购AMI是发行人交易，仍受完成条件约束，AMI也不是待替换公开SOX成分，不能直接推导指数被动资金流。
+
+下一明确规则窗口是以2026年7月底数据进行资格审查、9月初公告，并在9月第三个周五收盘后的下一交易日生效；9月同时是季度再平衡窗口。没有正式增删名单和同日权重前，不预测被动资金流方向或规模。
+
+## 估值与价格条件
+
+| 条件分类 | 价格或证据条件 | 委员会行动 |
+|---|---|---|
+| 不该追 | 接近或高于13709.66，但没有盈利或指引上修、价格广度扩散和未覆盖成分改善 | 不追；13709.66不是公允价值，单独突破不能升级评级 |
+| 可观察/条件建仓 | 以11035.683为当前基准；在10271.30至11035.683区域，门槛总体兑现、无至少两家同步下修，且价格开始修复 | 维持Hold或在既有中性预算内观察；不主动超配 |
+| 显著低估 | 无法建立 | 缺少同日聚合估值、历史分位和情景公允价值，不能把任何点位声明为显著低估 |
+| 低配触发 | 至少两家高权重同步下修，并跌破10271.30且连续五个美国交易日未站回 | 才考虑条件性Underweight；10271.30本身仍不是内在价值 |
+
+当前11035.683到10271.30约有6.93%下行；这段距离用于风险预算，不用于证明价值。绝对估值区间、目标点位和显著低估线均无法建立。
+
+## 关键催化剂
+
+- AMD、Micron、TSMC、NVIDIA和Broadcom门槛兑现后进一步上修。
+- 未覆盖56.29%权重中的订单、指引或盈利预测修订广度改善。
+- SOX价格持续修复，并在基本面上修配合下重新站上13709.66。
+- AI资本开支继续向网络、HBM、先进封装和设备链扩散。
+- 中国出口许可风险出现可验证缓解。
+- 9月正式重构名单提供新的结构信息；在公告前不把重构当作确定上涨催化剂。
+
+## 主要风险
+
+- 高预期已被充分计价，门槛仅达标不上修。
+- 至少两家高权重同步下修，触发共同需求风险。
+- 前十大61.54%集中度及AI资本开支相关性陷阱。
+- 中国出口管制、许可、执法和客户筛查风险。
+- 存储供给增加、ASP反转、消费或成熟节点需求疲弱。
+- ASML订单延期或取消、LRCX客户验收和收入确认风险。
+- 同日权重、估值、广度、总回报和衍生品数据缺失。
+- 现金指数不可直接投资及实际载体的跟踪与交易风险。
+
+## 仓位建议
+
+维持中性配置或等待触发，不新增主动超配，也不因短期急跌立即做空。
+
+以当前11035.683到10271.30约6.93%的距离作为条件风险幅度。若投资者预设组合最大损失预算为B，则：
+
+`w_max = B / 6.93% = B / 0.0693`
+
+用户没有提供B，不能编造唯一配置比例。任何头部门槛失守应在价格五日确认前先减仓并重算风险；至少两家同步下修取消超配条件。跌破10271.30并五日确认后，退出主动多头风险或重新立项。
+
+SOX现金指数不可直接买入。若使用SOXQ或其他载体，必须另核验费率、跟踪误差、流动性、价差、溢折价、税务和指数口径；不能把载体估值倒灌为SOX内在价值。
+
+## 短线 1—4 周
+
+基线为Hold。重点观察高通实际结果、AMD 2026-08-04结果，以及SOX能否守住10271.30。AMD收入109亿至115亿美元、毛利率约56%是已披露门槛；高通同日可靠共识数字不可得。
+
+短线升级要求门槛达标后出现上修并伴随价格修复；单纯达标不足。短线降级要求至少两家高权重同步下修，并跌破10271.30完成五日确认。单日急跌或单家公司失守不构成完整指数结论。
+
+## 中期 3—6 个月
+
+观察TSMC收入446亿至458亿美元、毛利率65%至67%、资本开支600亿至640亿美元，NVIDIA收入910亿美元±2%，Micron收入500亿美元±10亿美元和Broadcom收入约294亿美元、AI半导体收入160亿美元。
+
+核心问题是AI需求能否从少数龙头扩散至网络、存储、封装、设备及未覆盖成分。9月重构与再平衡只作结构检查，不预设资金方向。若至少两家高权重同步下修且价格确认破位，转Underweight；若门槛普遍上修、广度改善且价格修复，转Overweight。
+
+## 长期 12 个月
+
+长期判断不能只依赖五家公司或七家43.71%覆盖层。需要更多成分将AI资本开支转化为收入、利润率、自由现金流和可持续资本回报，并取得同日完整权重及统一估值口径。
+
+13709.66是价格恢复观察点，不是十二个月目标价。重新站上该点但没有盈利上修和广度扩散，不足以升级；长期仍低于11035.683且门槛持续失守，则说明头部韧性没有转化为指数回报。
+
+## 数据缺口与未覆盖项
+
+- 2026-07-29同日完整30只成分与精确权重。
+- 未覆盖56.29%权重的订单、指引、盈利预测和监管事件。
+- 同日SOX聚合P/E、P/B、EV/EBITDA、FCF收益率和历史分位。
+- SOX权重加权收入、EPS、资本开支共识和目标点位。
+- 总回报序列及与S&P 500总回报的可比数据。
+- 实现波动率、beta、相关性、最大回撤、50/200日均线和52周区间。
+- 全成分上涨家数、盈利修订、订单与价格广度。
+- SOX现金指数期权IV、skew和期限结构；相关期货连续合约和持仓。
+- 明确交易载体的short interest、借券费率、流动性和基差。
+- SOXQ费率、跟踪误差、溢折价、税务及实时估值适用性。
+- 高通分析截点后的实际结果。
+- 9月重构正式名单及由此产生的被动资金流。
+
+## 反证条件
+
+- **反证当前Hold、转Overweight：** 五家公司及更广覆盖门槛总体兑现并上修；无至少两家同步下修；价格持续修复；未覆盖成分订单、指引或价格广度改善。
+- **反证当前Hold、转Underweight：** 至少两家高权重成分同步下修，并跌破10271.30且连续五个美国交易日未站回。
+- **反证空方：** 门槛总体兑现并上修、全成分广度改善、价格在基本面配合下重新站上13709.66；此时共同需求失速链条没有发生。
+- **反证多方：** 门槛仅达标不上修且价格持续弱，或至少两家同步下修并出现负面广度扩散；此时头部韧性不足以支持超配。
+- **估值重置条件：** 一旦取得同日、统一口径的SOX聚合估值和历史分位，必须重做安全边际及目标点位分析，不能沿用当前价格锚作为价值替代。
+
+## 置信度
+
+组合决策置信度为medium：Hold和balanced由两席第3轮主动收敛、五项核心主张核验未被推翻、8个证据席及27个方法席完整记录共同支持。
+
+方向性收益置信度为low：缺少同日估值、全成分权重、全成分广度、统一盈利预测和交易载体数据。仓位公式可信，但唯一仓位不可得，因为用户未提供损失预算B。
+
+## 来源表
+
+| Source ID | 标题 | URL | 日期 |
+|---|---|---|---|
+| quote:yahoo:^SOX:2026-07-28T21:15:59.000Z | yahoo quote for ^SOX | https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/%5ESOX?range=1d&interval=1d | 2026-07-28T21:15:59Z |
+| market_data:S2 | Nasdaq — PHLX Semiconductor Sector Index Methodology | https://indexes.nasdaqomx.com/docs/methodology_SOX.pdf | 2024-04-22 |
+| earnings_deep_dive:S1 | PHLX Semiconductor Sector Index (SOX) Factsheet | https://indexes.nasdaqomx.com/docs/FS_SOX.pdf | 权重数据截至2026-06-30 |
+| earnings_deep_dive:S2 | NVIDIA Announces Financial Results for First Quarter Fiscal 2027 | https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-First-Quarter-Fiscal-2027/default.aspx | 2026-05-20 |
+| earnings_deep_dive:S3 | Micron Technology Reports Record Results for Q3 FY2026 | https://investors.micron.com/news-releases/news-release-details/micron-technology-inc-reports-record-results-third-quarter | 2026-06-24 |
+| earnings_deep_dive:S8 | ASML Q2 2026 Financial Results | https://www.asml.com/en/news/press-releases/2026/q2-2026-financial-results | 2026-07-15 |
+| forward_expectations:S1 | AMD Reports First Quarter 2026 Financial Results | https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1284/amd-reports-first-quarter-2026-financial-results | 2026-05-05 |
+| forward_expectations:S4 | Micron Technology Reports Record Results for Q3 FY2026 | https://investors.micron.com/node/50671/pdf | 2026-06-24 |
+| forward_expectations:S5 | TSMC Second Quarter 2026 Earnings Conference Transcript | https://investor.tsmc.com/english/encrypt/files/encrypt_file/reports/2026-07/547d1696765e05ce3adb81c108ce1c8c1682b80c/TSMC%202Q26%20Transcript.pdf | 2026-07-16 |
+| forward_expectations:S7 | NVIDIA Announces Financial Results for First Quarter Fiscal 2027 | https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-First-Quarter-Fiscal-2027/default.aspx | 2026-05-20 |
+| forward_expectations:S8 | Broadcom Announces Second Quarter Fiscal Year 2026 Results | https://investors.broadcom.com/news-releases/news-release-details/broadcom-inc-announces-second-quarter-fiscal-year-2026-financial | 2026-06-03 |
+| quant_factor:S1 | 圣路易斯联储：费城半导体指数日度数据，原始来源为纳斯达克 | https://fred.stlouisfed.org/data/NASDAQSOX | 2026-07-27 |
+| quant_factor:S2 | 圣路易斯联储：标普五百日度收盘数据 | https://fred.stlouisfed.org/data/SP500 | 2026-07-28 |
+| quant_factor:S6 | 景顺费城半导体交易所交易基金官方页面 | https://www.invesco.com/us/en/financial-products/etfs/invesco-phlx-semiconductor-etf.html | 检索于2026-07-29 |
+| quant_factor:S7 | 安硕半导体交易所交易基金官方页面 | https://www.ishares.com/us/products/239705/ishares-semiconductor-etf?qt=SOXX | 检索于2026-07-29 |
+| quant_factor:S8 | 纳斯达克行业指数期权说明 | https://www.nasdaq.com/solutions/phlx-sector-based-index-options | 检索于2026-07-29 |
+| quant_factor:S10 | 纳斯达克费城半导体指数历史数据 | https://indexes.nasdaq.com/Index/History/SOX | 检索于2026-07-29 |
+| valuation_long_short:S1 | PHLX Semiconductor Sector Index Methodology | https://indexes.nasdaqomx.com/docs/methodology_SOX.pdf | 检索于2026-07-29 |
+| valuation_long_short:S2 | Nasdaq PHLX Semiconductor (SOX) Overview | https://indexes.nasdaq.com/index/Overview/SOX | 检索于2026-07-29 |
+| news_industry_management:S8 | Applied Materials to Pay $252 Million Penalty to BIS | https://www.bis.gov/press-release/applied-materials-pay-252-million-penalty-bis-illegally-exporting-semiconductor-manufacturing-equipment | 2026-02-12 |
+| news_industry_management:S9 | EAR Part 742 — Regional Stability Controls | https://www.bis.gov/regulations/ear/742 | 2026-07-23 |
+| ib_event_analysis:S1 | 纳斯达克宣布自2026年7月27日起推出六个新指数版本 | https://www.nasdaqtrader.com/TraderNews.aspx?id=fpnews2026-42 | 2026-07-27 |
+| ib_event_analysis:S3 | 费城半导体指数方法文件 | https://www.nasdaq.com/docs/Methodology_SOX.pdf | 检索于2026-07-29 |
+
+## 方法席最终陈述（27席）
+
+**已选择27席。** 全部状态均为completed。master_druckenmiller为cautious/would_watch，master_dalio为constructive/would_buy但仅小规模；其余25席均为确定性out_of_scope、零权重，逐席都不是看空票或反对票，不能参与方向投票。
+
+1. `master_aschenbrenner` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：Aschenbrenner 视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Aschenbrenner 视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+2. `master_buffett` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：巴菲特视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按巴菲特视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.owner_earnings。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+3. `master_graham` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：格雷厄姆视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按格雷厄姆视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+4. `master_simons` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：西蒙斯视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按西蒙斯视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+5. `master_soros` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：索罗斯视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按索罗斯视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.leverage。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+6. `master_cathie_wood` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：Cathie Wood 创新扩散视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Cathie Wood 创新扩散视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+7. `master_druckenmiller` — 状态：completed；冻结立场：cautious / would_watch；冻结判断：德鲁肯米勒视角临时操作视角的冻结结论：cautious（score）。可读陈述：我看到的: 以下第一人称只表达项目派生的本方法标准，不代表现实人物的当前言论、背书或引语。我看到强基本面与弱价格确认并存：SOX在美国交易日2026年7月28日收于11035.683，单日下跌4.49%，近1周下跌11.08%、近1月下跌19.50%，但近3月上涨7.44%、近12月上涨92.27%。按6月30日快照，前三大权重26.68%、前十大61.54%；七家已研究成分合计43.71%，但该快照不能冒充7月29日同日权重。 用我的标准怎么看: 本方法关注未来12—18个月变化、流动性、价格确认、集中下注和退出条件。一手业绩与指引支持AI计算、HBM/存储、先进制程和设备需求，但只代表覆盖层；近1月下跌19.50%说明价格正在质疑这些强预期。10年期减3个月利差为正0.844，但不足以证明流动性全面支持高集中度风险资产。冻结政策得分1/3且无硬否决，所以立场保持谨慎。 我会不会动手: 我会观察而不是集中下注。指数仍高于4月29日收盘10271.30，却明显低于6月29日收盘13709.66；缺少同日聚合估值、权重、期权和资金流证据，不能编造目标点位。 什么会让我改主意: 若指数重新站上13709.66，同时AMD、TSMC和NVIDIA关键门槛兑现，我会提高行动意愿。若跌破10271.30并伴随TSMC资本开支或头部收入、毛利率指引下修，我会进一步降低风险暴露。 我和谁分歧: 我不同意把头部覆盖层强业绩等同全部SOX盈利，也不同意用6月30日SOXQ滞后基金估值代替7月29日SOX同日估值。历史合规事项结案也不等于中国出口许可风险消失。
+8. `master_fisher` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：费雪视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按费雪视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.net_margin_5y, financial.gross_margin_5y, financial.incremental_return_on_capital。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+9. `master_munger` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：芒格视角临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按芒格视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：accounting.cash_conversion, financial.interest_coverage。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+10. `master_thorp` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：索普视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按索普视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：execution.bid_ask, options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+11. `master_asness` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：Asness 因子视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Asness 因子视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.aggregate_earnings_yield。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+12. `master_dalio` — 状态：completed；冻结立场：constructive / would_buy（仅小规模）；冻结判断：达利欧视角临时操作视角的冻结结论：constructive（score）。可读陈述：我看到的: 本陈词是项目派生、未经人工审定的方法视角，不代表现实人物的当前观点、背书或引语。我看到SOX由30只成分构成并采用修正市值加权。6月30日快照前三大26.68%、前十大61.54%，七家已研究成分合计43.71%。SOX在2026年7月28日收于11035.683，单日下跌4.49%，近1周下跌11.08%、近1月下跌19.50%，但近3月上涨7.44%、近12月上涨92.27。 用我的标准怎么看: 按本方法标准，冻结得分3/3且无硬否决，所以必须保持constructive；这表示建设性配置而非高确信重仓。10年期减3个月利差为+0.844，没有显示期限利差倒挂，但单一利差不足以识别完整增长、通胀、债务和流动性象限。AI需求证据偏强，但指数集中于共同的AI资本开支驱动，存在相关性陷阱。 我会不会动手: 我会执行would_buy，但仅建立小规模、分批、受风险预算约束的初始配置。缺少同日SOX聚合估值，不能给绝对目标点位；9月重构与再平衡也不能当作确定催化剂。 什么会让我改主意: 若10年期减3个月利差重新跌破0、TSMC将2026年资本开支下修至600亿美元以下，或关键成分连续两个报告周期低于既有区间下沿，我会降低建设性判断。若门槛持续兑现且出口风险缓解，我会考虑追加。 我和谁分歧: 我不同意把正斜率利差等同完整宏观象限，也不同意把30只成分误认为30个独立风险来源。不能把部分龙头强需求外推至全部成分，也不能用滞后SOXQ估值推导绝对目标点位。
+13. `master_duan_yongping` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：段永平视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按段永平视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.net_margin_5y, financial.gross_margin_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+14. `master_jhunjhunwala` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：Jhunjhunwala 印度结构成长视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Jhunjhunwala 印度结构成长视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：valuation.revenue_growth, accounting.cash_conversion。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+15. `master_lynch` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：彼得·林奇视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按彼得·林奇视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y, valuation.revenue_growth。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+16. `master_forensic_short` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：法务会计做空视角临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按法务会计做空视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：accounting.cash_conversion, financial.leverage。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+17. `master_li_lu` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：李录视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按李录视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.return_on_equity_10y, accounting.cash_conversion。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+18. `master_marks` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：霍华德·马克斯视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按霍华德·马克斯视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.aggregate_earnings_yield。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+19. `master_burry` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：迈克尔·伯里视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按迈克尔·伯里视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.net_current_asset_value, capital_allocation.share_count。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+20. `master_klarman` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：克拉曼视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按克拉曼视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, valuation.downside_asset_value。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+21. `master_pabrai` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：Pabrai Dhandho 视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Pabrai Dhandho 视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, valuation.downside_floor。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+22. `master_ackman` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：阿克曼激进投资视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按阿克曼激进投资视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.owner_earnings。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+23. `master_damodaran` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：达莫达兰估值视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按达莫达兰估值视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.aggregate_earnings_yield。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+24. `master_taleb` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：塔勒布视角（凸性与尾部）临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按塔勒布视角（凸性与尾部）临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.interest_coverage, options.skew_25d, options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+25. `master_natenberg` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：纳坦伯格视角（波动率定价）临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按纳坦伯格视角（波动率定价）临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：options.skew_25d, options.implied_volatility, execution.bid_ask。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+26. `master_sinclair` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：辛克莱视角（波动率交易与执行）临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按辛克莱视角（波动率交易与执行）临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：execution.bid_ask, options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+27. `master_bogle` — 状态：completed；冻结立场：out_of_scope；冻结判断：约翰·博格视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types。可读陈述：SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按约翰·博格视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.dividend_yield, valuation.revenue_growth。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+
+<!-- alphacouncil:recorded-price-snapshot:v1:begin -->
+## 系统记录价格快照
+
+- 代码: ^SOX
+- 价格: 11035.683 USD
+- 涨跌: -519.197 (-4.49%)
+- 报价时间: 2026-07-28T21:15:59.000Z
+- 交易所: NIM
+- 数据源: yahoo; delayed (~15m), not a real-time feed
+- 原始链接: https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/%5ESOX?range=1d&interval=1d
+<!-- alphacouncil:recorded-price-snapshot:v1:end -->
+
+## 基金与指数结构
+
+<!-- alphacouncil:recorded-instrument-structure:v1:sha256:2108a734a6ffc3edd70adbd82c76d2bfac79c302fc56e6dc212badfd272ad3ee -->
+- 资产类型: index
+- 研究模型: index_aggregate
+- 分类依据: yahoo_chart_metadata
+- 数据源原始类型: INDEX
+- 经营公司财务路径: 不适用；不得把基金或指数当作经营公司读取营收、公司 EPS、管理层指引或 Form 4
+- 强制研究项目: 指数方法、带时点的成分与权重、集中度、行业/因子暴露、广度、再平衡、聚合盈利与估值口径、宏观敏感度，以及可用的衍生品定位
+- 聚合纪律: 必须披露同日口径和覆盖权重；不得把少数成分股相加成基金或指数自身的营收、EPS或现金流
+- 明确不适用项:
+  - CBOE 股票/ETF 期权链适配器：不支持直接的现金指数代码；请显式使用对应的上市衍生品或 ETF 代理。
+  - 经营公司结构化财报：不适用于 index；请使用持仓穿透或指数聚合证据。
+
+## 大师席位
+
+<!-- alphacouncil:recorded-master-bench:v1:sha256:8d6128d9bbcf55f137c6ed8ac400f8cf234ff84bdbfed76261c7b5c08638bad6 -->
+
+> **这些席位不是独立样本。** 它们共享同一个基础模型、同一份证据简报和同一个上下文，
+> 因此错误是相关的。本次立场分布（out_of_scope=25, cautious=1, constructive=1）**不能当作票数来计算**：一致本身是预期结果，
+> 不是发现。有信息量的是分歧席位，以及它的分歧来自信息差还是方法差。
+
+### 少数派（先读这个）
+
+2 席与多数不同。分歧席位是本轮信息量最高的部分——请先判断分歧来自信息差还是方法差。
+
+| 方法 | 立场 | 置信度 | 判断 |
+|---|---|---|---|
+| 德鲁肯米勒视角 (`master_druckenmiller`) | cautious | medium | 德鲁肯米勒视角临时操作视角的冻结结论：cautious（score） |
+| 达利欧视角 (`master_dalio`) | constructive | medium | 达利欧视角临时操作视角的冻结结论：constructive（score） |
+
+### 其余席位
+
+| 方法 | 立场 | 置信度 | 判断 |
+|---|---|---|---|
+| Aschenbrenner 视角 (`master_aschenbrenner`) | out_of_scope | low | Aschenbrenner 视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 巴菲特视角 (`master_buffett`) | out_of_scope | low | 巴菲特视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 格雷厄姆视角 (`master_graham`) | out_of_scope | low | 格雷厄姆视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 西蒙斯视角 (`master_simons`) | out_of_scope | low | 西蒙斯视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 索罗斯视角 (`master_soros`) | out_of_scope | low | 索罗斯视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| Cathie Wood 创新扩散视角 (`master_cathie_wood`) | out_of_scope | low | Cathie Wood 创新扩散视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 费雪视角 (`master_fisher`) | out_of_scope | low | 费雪视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 芒格视角 (`master_munger`) | out_of_scope | low | 芒格视角临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present |
+| 索普视角 (`master_thorp`) | out_of_scope | low | 索普视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| Asness 因子视角 (`master_asness`) | out_of_scope | low | Asness 因子视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 段永平视角 (`master_duan_yongping`) | out_of_scope | low | 段永平视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| Jhunjhunwala 印度结构成长视角 (`master_jhunjhunwala`) | out_of_scope | low | Jhunjhunwala 印度结构成长视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 彼得·林奇视角 (`master_lynch`) | out_of_scope | low | 彼得·林奇视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 法务会计做空视角 (`master_forensic_short`) | out_of_scope | low | 法务会计做空视角临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present |
+| 李录视角 (`master_li_lu`) | out_of_scope | low | 李录视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 霍华德·马克斯视角 (`master_marks`) | out_of_scope | low | 霍华德·马克斯视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 迈克尔·伯里视角 (`master_burry`) | out_of_scope | low | 迈克尔·伯里视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 克拉曼视角 (`master_klarman`) | out_of_scope | low | 克拉曼视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| Pabrai Dhandho 视角 (`master_pabrai`) | out_of_scope | low | Pabrai Dhandho 视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 阿克曼激进投资视角 (`master_ackman`) | out_of_scope | low | 阿克曼激进投资视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 达莫达兰估值视角 (`master_damodaran`) | out_of_scope | low | 达莫达兰估值视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+| 塔勒布视角（凸性与尾部） (`master_taleb`) | out_of_scope | low | 塔勒布视角（凸性与尾部）临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present |
+| 纳坦伯格视角（波动率定价） (`master_natenberg`) | out_of_scope | low | 纳坦伯格视角（波动率定价）临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present |
+| 辛克莱视角（波动率交易与执行） (`master_sinclair`) | out_of_scope | low | 辛克莱视角（波动率交易与执行）临时操作视角无法评估 SOX：no_required_fact_types_present |
+| 约翰·博格视角 (`master_bogle`) | out_of_scope | low | 约翰·博格视角临时操作视角无法评估 SOX：missing_required_fact_types |
+
+### 逐席方法输出
+
+以下为项目派生方法模型的第一人称推演，非本人言论、授权或当前观点。
+
+#### 有判断的席位
+
+##### 德鲁肯米勒视角 (`master_druckenmiller`)
+- 立场: cautious
+- 陈词来源: completed
+- 本轮发言（不是本人引语）: 我看到的: 以下第一人称只表达项目派生的本方法标准，不代表现实人物的当前言论、背书或引语。我看到强基本面与弱价格确认并存：SOX在美国交易日2026年7月28日收于11035.683，单日下跌4.49%，近1周下跌11.08%、近1月下跌19.50%，但近3月上涨7.44%、近12月上涨92.27%。按6月30日快照，前三大权重26.68%、前十大61.54%；七家已研究成分合计43.71%，但该快照不能冒充7月29日同日权重。 用我的标准怎么看: 本方法关注未来12—18个月变化、流动性、价格确认、集中下注和退出条件。一手业绩与指引支持AI计算、HBM/存储、先进制程和设备需求，但只代表覆盖层；近1月下跌19.50%说明价格正在质疑这些强预期。10年期减3个月利差为正0.844，但不足以证明流动性全面支持高集中度风险资产。冻结政策得分1/3且无硬否决，所以立场保持谨慎。 我会不会动手: 我会观察而不是集中下注。指数仍高于4月29日收盘10271.30，却明显低于6月29日收盘13709.66；缺少同日聚合估值、权重、期权和资金流证据，不能编造目标点位。 什么会让我改主意: 若指数重新站上13709.66，同时AMD、TSMC和NVIDIA关键门槛兑现，我会提高行动意愿。若跌破10271.30并伴随TSMC资本开支或头部收入、毛利率指引下修，我会进一步降低风险暴露。 我和谁分歧: 我不同意把头部覆盖层强业绩等同全部SOX盈利，也不同意用6月30日SOXQ滞后基金估值代替7月29日SOX同日估值。历史合规事项结案也不等于中国出口许可风险消失。
+- 关键发现: 强基本面与近1月下跌19.50%的价格表现形成背离。；指数集中度较高，但权重快照不是分析日同日数据。；AMD、TSMC和NVIDIA有可核验门槛，NVIDIA指引不含中国数据中心计算收入。；缺少同日聚合估值，不能给出精确目标点位。
+- 与分析师分歧: 不能把覆盖层业绩外推到全部30只成分。；不能忽略价格否定信号，只看十二个月强动量。；不能用滞后SOXQ估值编造SOX目标点位。
+- 改变判断条件: 指数重新站上13709.66且AMD、TSMC、NVIDIA门槛兑现。；指数跌破10271.30并伴随TSMC资本开支下调至600亿至640亿美元区间以下，或头部指引下修。；中国出口许可风险出现可验证的明显缓解或恶化。
+- 来源或明确缺口: proxy:807c7db58258313d3, quote:yahoo:^SOX:2026-07-28T21:15:59.000Z, quant_factor:S1, quant_factor:S2, quant_factor:S4, quant_factor:S5, quant_factor:S10, quant_factor:S11, earnings_deep_dive:S1, earnings_deep_dive:S2, earnings_deep_dive:S3, earnings_deep_dive:S4, earnings_deep_dive:S5, earnings_deep_dive:S6, earnings_deep_dive:S7, earnings_deep_dive:S8, forward_expectations:S1, forward_expectations:S5, forward_expectations:S6, forward_expectations:S7, valuation_long_short:S1, valuation_long_short:S2, fred:T10Y3M:2026-07-28, news_industry_management:S8, news_industry_management:S9, ib_event_analysis:S2, ib_event_analysis:S3
+
+##### 达利欧视角 (`master_dalio`)
+- 立场: constructive
+- 陈词来源: completed
+- 本轮发言（不是本人引语）: 我看到的: 本陈词是项目派生、未经人工审定的方法视角，不代表现实人物的当前观点、背书或引语。我看到SOX由30只成分构成并采用修正市值加权。6月30日快照前三大26.68%、前十大61.54%，七家已研究成分合计43.71%。SOX在2026年7月28日收于11035.683，单日下跌4.49%，近1周下跌11.08%、近1月下跌19.50%，但近3月上涨7.44%、近12月上涨92.27。 用我的标准怎么看: 按本方法标准，冻结得分3/3且无硬否决，所以必须保持constructive；这表示建设性配置而非高确信重仓。10年期减3个月利差为+0.844，没有显示期限利差倒挂，但单一利差不足以识别完整增长、通胀、债务和流动性象限。AI需求证据偏强，但指数集中于共同的AI资本开支驱动，存在相关性陷阱。 我会不会动手: 我会执行would_buy，但仅建立小规模、分批、受风险预算约束的初始配置。缺少同日SOX聚合估值，不能给绝对目标点位；9月重构与再平衡也不能当作确定催化剂。 什么会让我改主意: 若10年期减3个月利差重新跌破0、TSMC将2026年资本开支下修至600亿美元以下，或关键成分连续两个报告周期低于既有区间下沿，我会降低建设性判断。若门槛持续兑现且出口风险缓解，我会考虑追加。 我和谁分歧: 我不同意把正斜率利差等同完整宏观象限，也不同意把30只成分误认为30个独立风险来源。不能把部分龙头强需求外推至全部成分，也不能用滞后SOXQ估值推导绝对目标点位。
+- 关键发现: 冻结结论constructive、得分3/3，但只支持受控配置。；短期急跌与长期强势并存。；前十大61.54%的集中度与AI资本开支共同驱动构成相关性陷阱。；10年期减3个月利差+0.844，但不足以识别完整宏观象限。
+- 与分析师分歧: 不能把单一正斜率期限利差当作完整宏观象限。；不能把部分关键成分证据外推为全部SOX成分。；不能把30只证券数量误认为充分分散。
+- 改变判断条件: 10年期减3个月利差重新跌破0。；TSMC将2026年资本开支下修至600亿美元以下。；关键成分连续两个报告周期低于区间下沿：AMD收入低于109亿美元、TSMC Q3收入低于446亿美元或毛利率低于65%、NVIDIA下一季收入低于891.8亿美元。
+- 来源或明确缺口: proxy:89c1ba22ac2965e32, quant_factor:S1, quant_factor:S2, quant_factor:S4, quant_factor:S5, quant_factor:S10, quant_factor:S11, quote:yahoo:^SOX:2026-07-28T21:15:59.000Z, fred:T10Y3M:2026-07-28, earnings_deep_dive:S1, earnings_deep_dive:S2, earnings_deep_dive:S3, earnings_deep_dive:S4, earnings_deep_dive:S5, earnings_deep_dive:S6, earnings_deep_dive:S7, earnings_deep_dive:S8, forward_expectations:S1, forward_expectations:S5, forward_expectations:S6, forward_expectations:S7, valuation_long_short:S1, valuation_long_short:S2, news_industry_management:S8, news_industry_management:S9, ib_event_analysis:S2, ib_event_analysis:S3
+
+#### 说这不归它管的席位
+
+另有 25 席在本轮不给方向，各自缺的是方法必需的输入，这不是看空票：
+
+Aschenbrenner 视角 (`master_aschenbrenner`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Aschenbrenner 视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 巴菲特视角 (`master_buffett`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按巴菲特视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.owner_earnings。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 格雷厄姆视角 (`master_graham`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按格雷厄姆视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 西蒙斯视角 (`master_simons`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按西蒙斯视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 索罗斯视角 (`master_soros`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按索罗斯视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.leverage。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 Cathie Wood 创新扩散视角 (`master_cathie_wood`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Cathie Wood 创新扩散视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 费雪视角 (`master_fisher`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按费雪视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.net_margin_5y, financial.gross_margin_5y, financial.incremental_return_on_capital。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 芒格视角 (`master_munger`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按芒格视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：accounting.cash_conversion, financial.interest_coverage。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 索普视角 (`master_thorp`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按索普视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：execution.bid_ask, options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 Asness 因子视角 (`master_asness`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Asness 因子视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.aggregate_earnings_yield。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 段永平视角 (`master_duan_yongping`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按段永平视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.net_margin_5y, financial.gross_margin_5y。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 Jhunjhunwala 印度结构成长视角 (`master_jhunjhunwala`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Jhunjhunwala 印度结构成长视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：valuation.revenue_growth, accounting.cash_conversion。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 彼得·林奇视角 (`master_lynch`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按彼得·林奇视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.free_cash_flow_5y, valuation.revenue_growth。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 法务会计做空视角 (`master_forensic_short`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按法务会计做空视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：accounting.cash_conversion, financial.leverage。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 李录视角 (`master_li_lu`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按李录视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.return_on_equity_10y, accounting.cash_conversion。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 霍华德·马克斯视角 (`master_marks`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按霍华德·马克斯视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.aggregate_earnings_yield。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 迈克尔·伯里视角 (`master_burry`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按迈克尔·伯里视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.net_current_asset_value, capital_allocation.share_count。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 克拉曼视角 (`master_klarman`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按克拉曼视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, valuation.downside_asset_value。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 Pabrai Dhandho 视角 (`master_pabrai`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按Pabrai Dhandho 视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, valuation.downside_floor。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 阿克曼激进投资视角 (`master_ackman`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按阿克曼激进投资视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：capital_allocation.share_count, financial.owner_earnings。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 达莫达兰估值视角 (`master_damodaran`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按达莫达兰估值视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.aggregate_earnings_yield。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 塔勒布视角（凸性与尾部） (`master_taleb`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按塔勒布视角（凸性与尾部）临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：financial.interest_coverage, options.skew_25d, options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 纳坦伯格视角（波动率定价） (`master_natenberg`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按纳坦伯格视角（波动率定价）临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：options.skew_25d, options.implied_volatility, execution.bid_ask。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 辛克莱视角（波动率交易与执行） (`master_sinclair`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按辛克莱视角（波动率交易与执行）临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：execution.bid_ask, options.implied_volatility。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。 约翰·博格视角 (`master_bogle`) — SOX 已识别为 index；该方法必须通过带时点的持仓穿透或指数聚合证据使用，不能把它当成经营公司。按约翰·博格视角临时操作视角方法审视 SOX，本轮不作方向判断，因为时点一致的资料缺少：index.dividend_yield, valuation.revenue_growth。这不是看空，也不是一张反对票；只有取得这些方法关键事实后，该席位才会重新评估。
+
+
+---
+
+## 免责声明
+
+本报告由 AI 自动生成，**仅供教育与研究**，**不构成投资建议**，也不构成任何证券买卖推荐或要约。AI 分析可能不完整、过时或错误。投资决策前请自行核实并咨询持牌专业人士。作者不对任何损失承担责任。

package/docs/report-contract.md

@@ -89,9 +89,33 @@ downstream roles named. A partial PM opinion never converts that run to complete
 
 ## Full Runtime Budget
 
-Plugin-managed headless `analyze_symbol(council_mode="full")` has a non-overridable maximum
-of 1800000 ms from durable queueing through terminal artifact persistence. A caller or
-environment may lower it, never raise it. The execution topology is:
+Plugin-managed headless `analyze_symbol(council_mode="full")` runs at one of three depth tiers
+chosen with `council_pace`, measured from durable queueing through terminal artifact
+persistence. A caller or environment may lower the selected tier's budget, never raise it.
+
+| `council_pace` | total | evidence / seat | method / seat | debate / round | PM |
+| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
+| `fast` | 15 min | 3.5 min | 1 min | 90 s | 2 min |
+| `normal` (default) | 30 min | 6 min | 2 min | 150 s | 3 min |
+| `slow` | 60 min | 12 min | 4 min | 6 min | 8 min |
+
+The tier moves every per-stage cap together with the total, because the per-stage caps are what
+bound each worker: a 60-minute total with 150-second debate rounds would finish in twenty
+minutes with forty idle, and a 15-minute total with 6-minute evidence caps would starve the
+debate into `incomplete`.
+
+The tier also shapes what each worker is asked to produce. A cap on its own is a timeout, and a
+timeout is not a plan: the identical prompt with a shorter fuse buys a packet the worker could
+not finish rather than a faster good one. Because an LLM call's wall clock is dominated by the
+tokens it generates, `fast` asks for the same information in less prose. What it never cuts is
+claims, figures, scoped source IDs, the required report sections or the decision; what it cuts is
+restatement — re-quoting evidence that could be cited by ID, recapping an opponent before
+answering, methodology preambles. `slow` buys room to write a derivation out step by step.
+`normal` adds no shaping at all, so its prompts remain byte-identical to the reviewed golden. Each tier's stages are proven to fit inside its own budget with
+headroom for queueing, retries and the bounded parse repair. All three tiers are `full_v2`: a
+tier changes how long each seat may think, never which seats run. Quick rejects the field.
+
+The execution topology is:
 
 1. the eight mandatory evidence workers start in one parallel wave;
 2. after the evidence barrier, every selected physical v3 method runs its deterministic

package/knowledge/ai-assisted-solo/experiments/runs/a.json

@@ -18,12 +18,12 @@
   "formal_h_satisfied": false,
   "human_reference": false,
   "input_binding": {
-    "input_hash": "sha256:cc4ffaa54c9477000383adc82ba43800c3725c331638f2f8f63cad15582a128f",
+    "input_hash": "sha256:26b7780bb848d21960243bfdb499eca231675d68811dae3193c40109240670cf",
     "path": "simulation-input.json"
   },
   "network_allowed": false,
   "production_effect": "none",
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+  "result_hash": "sha256:7c5b3d67584f84a4c87fe0ab156df42e433c2613b2bdf3801902a592f2e73436",
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@@ -34,7 +34,7 @@
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@@ -54,7 +54,7 @@
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   },
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-  "run_artifact_hash": "sha256:699e79ff212ba32d287d8847828b46e6bd46076519c6dc8dca5e9ac09f6d769f",
+  "run_artifact_hash": "sha256:fb6ef8b546cb043785b9e187ffcecaf001c157cc169a7a8fd7933015dc6bfe3a",
   "run_id": "A",
   "schema_version": 1,
   "simulation_scope": "single deterministic seat surrogate; formal single-model answer is not simulated"

package/knowledge/ai-assisted-solo/experiments/runs/b.json

@@ -16,7 +16,7 @@
   "formal_h_satisfied": false,
   "human_reference": false,
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-    "input_hash": "sha256:cc4ffaa54c9477000383adc82ba43800c3725c331638f2f8f63cad15582a128f",
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     "path": "simulation-input.json"
   },
   "network_allowed": false,
@@ -37,7 +37,7 @@
     "verifier_checks": []
   },
   "reviewer_kind": "ai",
-  "run_artifact_hash": "sha256:423ac48286f88cd5e95942dce855507559d54fe7fd3a5481327424c4e6966f85",
+  "run_artifact_hash": "sha256:e178e52b0d2cc92e59f3ce050c80be5ca789105d6360793393e5944e9f51eab1",
   "run_id": "B",
   "schema_version": 1,
   "simulation_scope": "frozen-input control digest only; eight LLM analyst outputs are not simulated"